印度城市基础设施:洗涤和住房0.5亿人

快速城市化意味着印度需要对城市供水,交通和(负担得起的)住房基础设施进行大量投资公开报告显示,在未来20年内,印度对城市基础设施的投资将是过去十年投资的20倍我们相信除非资金,治理和政策挑战投资可能低于所需的12万美元建筑公司和技术提供商(水/运输)将成为主要受益者城市化扩大基础设施赤字虽然印度的城市化程度是世界上最低的之一(~30) %),印度的城市人口正在快速增长 - 2008年达到3.4亿(2001年为2.9亿)预计到2026年将增长到536-590万(来源:国家城市事务和世界银行)这一步伐城市化不仅暴露了印度的城市基础设施赤字,而且还强调赤字积压正在迅速增加政府(GoI)受到重视和联合国研究强调,如果以目前的速度继续投资,基本城市服务(水,卫生,交通和经济适用房)的严重供应缺口将增加2-4倍这对基础设施公司意味着什么

GoI对城市基础设施的承诺将大幅增加GoI在2005年开始进行城市更新任务(JNNURM),并将XIth计划中的城市供水,卫生(WSS),交通和住房投资计划提高20倍至62亿卢比(133亿美元) Xth计划虽然该计划看起来很大,但与中国116美元的麦肯锡报告“印度的城市觉醒”相比,实际投资却低至每人17美元,并强调印度需要投资12万亿美元(人均130美元/年) )在2010 - 30年的城市,过去十年花费的20倍•投资将是城市交通和经济适用房的最高投资根据GoI和麦肯锡的研究,82%的城市基础设施资本支出将用于城市道路(17%),公共交通(33%)和经济适用住房(33%)虽然JNNURM目前对WSS和贫民窟的发展具有高度重要性,但根据XIth计划的城市投资计划实际上将58%的资金用于住房和每个21%的WSS和交通运输经济适用房将继续成为一个关键的重点领域,因为印度城市的每7个人都是贫民窟居民•城市公私合作伙伴关系不值得投资,建筑和技术提供商最大的机会城市群体的PPP机会考虑到收取“公益”服务的限制,过境/运输的风险回报平衡不具吸引力但是,较小的WSS计划中的PPP可能对开发商有利可图,因为市民接受为改善城市设施的质量而付费因此,他主要的商业机会城市投资将用于建筑公司(未来五年每年140亿美元)和技术提供商建设SS /运输项目•挑战 - 通常的弊端:资金,治理,规划和政策我们继续倾向于建筑商而非多元化开发商我们重申我们的鉴于以前的hav,建筑和辅助公司对多元化开发商的偏好更好地了解收益(相对于那些投资于风险无法控制的项目的开发商)我们的建筑业首选是CCCL(20%上行),IVRCL(16%上行)和HCC(38%上行)As对于这些公司而言,较高的积压转化为收入和回报率,我们预计建筑业务将在12-15倍的一年期远期收益范围内进行交易这些公司在“资产水平”的潜在股权配售/融资也可以采取行动作为母公司的正股价催化剂那么,基础设施公司如何参与

虽然城市基础设施中的基础设施公司的大部分机会都来自建筑构件,但除了纯粹的建筑和设备供应合同外,其他地方将需要某些部门的技术和设备,GoI还计划通过PPP模式将私人投资纳入城市基础设施 城市基础设施的建设机会虽然建筑服务将成为城市基础设施建设的关键需求部分,但水和污水处理厂,自动化停车系统和大规模快速运输系统也需要技术,而大多数城市基础设施部门都是土木工程密集,水处理和大规模快速运输需要技术/设备,这将是印度和国际公司的另一个关键机会部分城市基础设施PPP - 没有吸引力的风险与奖励城市迄今为止所走过的传统路径是尝试所有以传统的方式每年授予合同的基础设施工作,即就像传统的建筑合同一样,即使在政府补助的帮助下,城市也不能使用传统的预算方法为其整个基础设施提供资金,因此对PPP的需求城市的真实性如何机会

虽然城市基础设施的严重缺乏将需要大量投资,但资金和治理问题将使投资在未来几十年内保持错开考虑到城市基础设施投资也落后于计划,我们预计12美元不会麦肯锡研究预计将在未来二十年内进行投资但是,即使我们考虑将75%的执行率与建议的投资计划相比,我们预计未来五年每年将投资1亿卢比(2300亿美元)(2010-15 )接下来将在未来五年(2015-2020)每年投资16卢比(350亿美元)这些数字是可以实现的,这些数字更接近于第十一个计划中建议的投资:比2007年增加62亿卢比(133亿美元) - 12即每年125亿卢比(27亿美元)鉴于交通和住房等部门的民事强度较高(也可能占总投资的约80%),我们认为城市基础设施可以创造一个建筑未来十年的商业机会(考虑60%的建筑强度)为78亿卢比(17.3亿美元)或未来五年每年14亿美元,然后是建筑服务每年需要21亿美元的另外五年建筑公司的相对估值几乎所有领先的印度EPC公司在过去3 - 4年中担任开发商的角色,其中一些公司拥有大量的道路,电力资产和房地产道路仍然是最常见的道路,其次是房地产和电力项目

这些BOT资产的嵌入式估值可能因这些公司而有所不同,相对于相对估值进行比较有时候没有意义

此外,如果BOT资产已将EPC业务与EPC公司签约,这可能不是竞争对手的真实反映这些公司的地位我们在扣除来自持股的内含价值后,单独提供这些公司的相对估值在上市实体和未上市的BOT或房地产资产中我们使用共识估算来计算所有公司的内含价值

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